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财报解析 “蔚小理”加速分化 三季度会好起来吗?

  • 搜狐汽车·E电园
  • 2022-09-09 09:39
顺创调研

出品 | 搜狐汽车·E电园

文案 | 李林泽

编辑 | 蔡欣宇

2022年9月7日,蔚来的二季度报“姗姗来迟”。至此,“蔚小理”上半年的成绩单已经完全展现在我们面前。从最终结果看,三家的营收总额与交付量,虽然同比去年二季度都呈现同比增长态势,但时至今日均处于亏损状态,距离盈利还有很长的路要走。

从2020年“蔚小理”重新起航开始计算,短短两年时间内,各家在产品布局、研发投入、补能布局上开始呈现明显分化状态,在财报端显示的结果也与此前有了不小变化。蔚来是三家中营收最高的企业,亏损额虽然相比一季度大幅增多,但是与之前几个季度相比并没有太大差距。

理想领衔整车毛利率,高达21.2%,净亏损也是三家中最少的一个,在L9大规模投放后,两个指标数据还有进一步提升的空间。小鹏则是二季度财报中表现最差的企业,无论是总营收、净利润还是毛利率都排在最后,研发投入上还被理想超车,只是空有一个新势力半年销量最高的头衔。

面对竞争更加激烈的三季度,小鹏与理想的预期比较悲观,双双下调了交付预期与营收数据,蔚来是唯一一家调高预期的企业,预期车辆交付量为3.1万辆至3.3万辆,同比增长约26.8%至35.0%,收入总额为128.45亿元至135.98亿元,同比增长31.0%至38.7%。

【·蔚来营收霸榜 理想亏损最低 小鹏销量领先】

2022上半年新能源汽车行业的“魔幻”程度堪称历史之最,芯片短缺持续不断、动力电池原材料大幅涨价、疫情反复等不利因素在上半年集结,即便困难重重,但都没有阻挡“蔚小理”努力前进的步伐。

最基本的二季度营收数据看,蔚来为102.924亿元,同比增长21.8%,环比增长3.9%;理想达到87.3亿元,较2021年第二季度的50.4亿元增加73.3%,超过了市场预期;小鹏74.36亿元,同比增长97.7%,与今年一季度基本持平。

营收总额的提升背后伴随的是各家销量都在稳步增长,小鹏二季度共计售出34,422辆,较2021年同期增长98%,连续四个季度斩获造车新势力销量冠军。不过从绝对值看,并没有把身后的理想和蔚来拉下很远,两家车企分别交付28,687辆和25,059辆。

小鹏汽车董事长、CEO何小鹏认为,“尽管受到新冠疫情在国内某些地区复燃带来的影响,我们的交付量在第二季度仍保持了强劲的增长势头。同时,小鹏汽车将加快新产品推出的节奏,丰富15万-50万元价格区间内的产品矩阵。”面对身后快速增长的零跑与哪吒,小鹏已经明显感受到压力,按照当前的势头,三季度新势力销冠的头衔即将易主。

蔚来创始人、董事长李斌在电话沟通会时透露,“在芯片等核心技术领域,蔚来的目标是建立全站自研能力。公司相信,核心研发能力有助于应对产业政策变化风险,也可以提升毛利率及技术竞争力。”目前蔚来是新势力车企中产品矩阵最完善的企业,今年ET7、ES7、ET5三款新车陆续交付,对于后续的销量具有强支撑。

理想作为新势力车企中最特别的一员,品牌发布至今只凭借理想ONE参与市场竞争,论单款爆品,理想汽车是“蔚小理”中最强的。但近期理想面临新老产品切换,以及因理想ONE停产所面临的舆论压力,短期看对于企业发展极其不利。

随着规模效应的体验,新势力车企的整车销售毛利率此前几个季度都在稳步增长,不过今年二季度受到疫情影响较大,蔚来的车辆毛利率为16.7%,好于市场预期,但较2021二季度的20.3%和2022年一季度的18.1%,仍有所回落。

理想毛利率为21.2%,相比2022年一季度下降了1.2个百分点。理想汽车总裁沈亚楠表示,“新车型一定为公司提升利润、改善现金流并增强盈利提供有利支持。”

作为销冠的小鹏,二季度整车销售毛利率甚至不到10%,低价车型占比提升且交付量没有大幅提升,高价车型占比下降,是本季度汽车销售毛利率降低的主要原因。小鹏汽车方面认为,5月下旬才开始交付涨价后的订单,对于二季度毛利率弥补有限,三季度会有所改观。

【·亏损扩大 盈利遥遥无期】

新势力车企每季度财报公布后,我们除了关注营收与销量数据外,更关心的就是他们又亏了多少钱。相对于规模庞大的中国汽车市场,即便是头部新势力企业的交付规模也只是九牛一毛,年销量突破10万辆也只是度过了“生死线”而已,叠加今年上半年极其不利的外部因素,“蔚小理”的抵御风险能力着实让人担忧。

净亏损方面,小鹏又“冲到了”最前面,二季度净亏损27.009 亿元,同比扩大126%,环比增长近60%,蔚来的亏损也在扩大,二季度达到27.575亿元,较2021年第二季度增长369.6%、较2022年第一季度增长54.7%。

三个品牌中最会省钱的理想也没挺住,亏损6.41亿元,较去年同期增加172.2%,而今年一季度仅亏损1090万元。在理想财报正式发布前,其实市场已经足够悲观,给到了5亿元左右的亏损预期,但理想实际上比预期多亏了1.4亿左右。

细究来看,虽然“蔚小理”的亏损都有扩大,但是背后的逻辑却截然不同。

首先,理想亏损的原因除了外部环境外,更主要是加大了各项营业费用。首先是研发费用,二季度理想的研发费用高达15.3亿元,达到去年同期的两倍之多,很大部分在于理想L9以及即将上市的理想L8。此前理想采用成本更低的增程式理想ONE占领市场,在研发上的投入远低于蔚来与小鹏。

不过在度过品牌建立初期后,理想正在加速扩大产品阵容,包括首款纯电动车型,并且规划了800V高压平台,还在自研辅助驾驶能力加大投入,后续的研发成本只会更高。此外,理想二季度销售网络的扩大导致的租金支出增加也影响了利润。

蔚来的二季度是新老交替的关键节点,不仅交付了ET7,还发布了ES7。新车的发布除了先期的研发外,更重要的是市场推广,更何况还是蔚来这种重视用户服务的品牌。二季度蔚来的销售及管理费用高达22.8亿元,在总收入中占比达到22%,研发费用21.5亿元,占比21%,总的经营费用有41.9亿元,有史以来最高。

小鹏在财报中解释亏损时强调,二季度小鹏汽车外币交易汇兑亏损高达9.38亿元,刨除汇兑损失,小鹏二季度亏损与上季度基本持平。从研发投入上看,小鹏二季度甚至已经落后于理想,主要花费集中在销售、一般及行政开支达到 16.65 亿元,占收入的24%。

目前小鹏面临单车平均售价远低于蔚来与理想,同时还在大规模拓展补能体系,并且持续高投入研发,后续的盈利也是三家中最困难的。

何小鹏认为,包括G9等新车型的推出,会提升整体的盈利,并会带来结构性改善。他相信小鹏汽车超快充在电动化和智能化核心技术坚定的长期投入,会在接下来的多款新品中加速释放,从而让小鹏汽车进入收获期。

【·发展方向分化 三季度预期有差异】

作为三家中最早发布财报的理想,把三季度交付预期定在2.7-2.9万辆之间,距离此前市场预期的4万辆有很大差距。不过从实际来看,受到高热度新车L9以及理想ONE即将停产的影响,理想7-8月的销量还不到1.5万辆,想到达到降低后的交付预期都不是一件易事,更何况理想L8即将在11月发布,理想ONE的成绩只会越来越差。

小鹏与理想的预期比较接近,三季度只给到了2.9-3.1万辆的销售指引,根据当前信息换算下来,小鹏9月仅需销售6,583辆就能完成最高目标,这并不是很难。不过降低销售指引反映出小鹏提前预留出G9对于现有车型的销量蚕食,并且在售的三款车型在2022年都没有经历较大升级,相较于竞争对手其实是有些落后的。

反观蔚来,是三家中对于三季度最乐观的企业,预期交付量为3.1-3.3万辆,较2021年第三季度增长约26.8%至35.0%。蔚来的底气在于新车,ET7、ET5、ES7将在接下来的几个月发力,把月度销量冲上新的高度。

对于品牌未来发展方向上,“蔚小理”已经形成自己独特的标签。理想在增程式动力上尝到甜头后,还会主攻该市场,L9、L8还有之后的X03都是增程式SUV。与此同时,2023年推出2款高压平台的超快充纯电车型,融合辅助驾驶技术、超高压平台、超级快充等方面的相关技术,丰富动力选择的同时,持续深化家庭用车场景,收割多人出行市场。

小鹏会继续深化“智能”标签,何小鹏在财报业绩会上介绍到,新平台会继承和发展小鹏汽车持续领先的美学设计能力、电动化和智能驾驶能力,以及先进制造工艺。计划2023年正式推出XPILOT4.0,实现高速和城市内全场景的智能辅助驾驶,2023年至少有4款车型支持XPILOT4.0,在智能化领域会有极大提升。

此外,小鹏B级车将在2023年上半年推出,与特斯拉Model Y形成竞争,C级车在2023年下半年推出,定位高端,是此前从未涉及的全新细分市场。中高端车型的陆续推出,加上主力车型P7的改款升级,小鹏汽车的营收以及毛利率在未来几个季度预计会有大幅提升。至于如何降本增效,或许要多和理想取取经。

相较于小鹏和理想,蔚来对于之后的规划更加清晰宏大。李斌表示,“2022年下半年是蔚来扩大生产和交付多款新产品的关键时期,目前蔚来加紧引入新供应商,并加速提升工厂产能,准备好迎接第四季度生产和交付的高速增长。”

“想加快油车到电车转变,需要有更多价格区间的产品服务更广泛的用户,过去中国市场对入门级的电动车需求增长非常迅速,也看到了一些商业模式、用户体验创新的机会,蔚来擅长把用户体验和技术创新结合,进行充分验证后,认为有机会去服务更广泛的用户。”李斌透露,后续发布的子品牌会使用蔚来的NT3技术,将跟随NT3产品一起推向市场。

此外,蔚来还在加速扩建补能体系,完善换电站以及超充站布局。海外市场中,蔚来的产品与服务会落地德国、丹麦、荷兰、瑞典等地,目前在思考如何进入美国市场。

据相关信息显示,蔚来今年重点发力德国市场,或将在当地10月7日举办NIO DAY活动,聚焦B端市场。扩大产品布局、提升服务质量、完善补能体系、建设子品牌、计划出海,蔚来的每一步走得都非常扎实稳固。

作为中国新势力品牌的代表,“蔚小理”走的每一步都备受市场关注,不过从半年报来看,他们远没有走出最危险的时刻,不仅要面对盈利压力,还要提防二线品牌的奋起直追。毕竟新兴行业的洗牌,往往只需要一瞬间。

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