小鹏-毛利向上修复 架构调整再发展

12月1日，华西证券发布一篇新能源汽车行业的研究报告，报告指出，小鹏-毛利向上修复，架构调整再发展。

报告具体内容如下：

事件概述:

北京时间11月30日，小鹏汽车发布22Q3财报：

22Q3实现单季营收68.2亿元，同比/环比分别为+19.3%/-8.2%；销量约为2.9万辆，同比/环比分别为+15.2%/-14.1%；汽车业务毛利率为11.6%，同比/环比分别为-1.9pts/+2.6pts；归属于普通股东净利润为-23.8亿元，净利润率为-34.8%，同比/环比分别为-6.9pts/+1.5pts。

分析与判断:

亏损环比收窄，毛利率向上修复

营收端：22Q3公司总营收为68.2亿元，其中汽车业务收入为62.4亿元，同比/环比分别为+14.3%/-10.1%。收入下降主要受车型换代节奏错配，公司销量下行的影响；

22Q3交付2.9万辆，环比-14.1%。

车型矩阵方面，22Q3G3i交付3,907辆，同比/环比分别为-34.2%/-30.1%；P7交付16,776辆，同比/环比分别为-15.0%/+5.0%；P5交付8,703辆，环比为-32.2%。

其他业务方面，22Q3总营收达到5.8亿元，同比/环比分别为+124.1%/+17.0%，主要得益于累计汽车交付量的提升所带来的维保服务收入增长。

利润端：毛利方面，22Q3整体毛利率为13.5%，同比/环比分别为-0.9pts/+2.6pts；汽车业务毛利率11.6%，同比/环比分别为-1.9pts/+2.6pts。毛利上升的主要原因为产品销售矩阵中毛利率较高的P7占比增多，占比由22Q2的46.4%增加至56.7%。基于同样的原因，单车ASP由22Q2的20.2万元提升至21.1万元。公司表示，高价车型G9规模交付后，22Q4ASP和毛利率将持续上升。

经营性收入方面，在剔除股权激励支出后，经营性利润率为-29.7%，同比/环比分别为+0.0pts/-4.7pts，环比的下降主要来源于研发费用率的上升。

费用端：22Q3研发费用为15.0亿元，同比/环比分别为+18.5%/+18.5%；研发费用率为22.0%，同比/环比分别为-0.1pts/+5.0pts；销售管理费用为16.3亿元，同比/环比分别为+5.7%/-2.3%；销管费用率为23.8%，同比/环比分别为-3.1pts/-1.5pts。研发投入的增长主要是研发人员团队的扩张，小鹏表示费用主要被用于未来新车型的开发。

销售渠道：截至22Q3，小鹏共拥有407家零售门店，覆盖143座城市。零售门店较22Q2增加19家，多覆盖1座城市。

充电网络：截至22Q3，小鹏充电站达到1,011家，其中小鹏自营超充站为806座，目的地充电站205座。

现金流：截至22Q3小鹏拥有的现金及现金等价物、受限制现金和短期投资总计401.2亿元，较22Q2下降12.2亿元。

22Q4展望：小鹏预计22Q4汽车销量将在2.0万辆至2.1万辆之间，同比区间为-49.7%至-52.1.%，环比区间为-29.0%至-32.4%；对应的营业收入约为48.0亿元至51.0亿元，同比区间为-40.4%至-43.9%，环比区间为-25.3%至-29.7%。